1986/87:153

Regeringens skrivelse ÅS

EIEs

1986/87: 153 [2

med överlämnande av allmänna Skr pensionsfondens fjärde fondstyrelses 1986/87- 153

årsredovisning

Regeringen överlämnar till riksdagen enligt bifogade utdrag ur regeringsprotokollet den 23 april 1987 allmänna pensionsfondens fjärde fondsty-

relses årsredovisning för år 1986.

På regeringens vägnar

Kjell-Olof Feldt

G. Sigurdsen

1 Riksdagen 1986/87. I saml. Nr 153

Socialdepartementet Skr. 1986/87: 153

Utdrag ur protokoll vid regeringssammanträde den 23 april 1987

Närvarande: statsrådet Feldt ordförande och statsråden Sigurdsen. Gustafsson, Leijon, Hjelm-Wallén, Bodström, Göransson, Gradin, Dahl, Holmberg, Hellström, Wickbom, Johansson, Lindqvist, G. Andersson, Lönnqvist

Föredragande: statsrådet Sigurdsen

Skrivelse till riksdagen med överlämnande av allmänna pensionsfondens fjärde fondstyrelses

årsredovisning

I enlighet med riksdagens beslut skall en årlig redovisning av allmänna pensionsfondens fjärde fondstyrelses placeringar och övriga verksamhet lämnas till riksdagen (NU 1974: 37, rskr. 253).

Fjärde fondstyrelsen har den 26 mars 1987 till regeringen överlämnat årsredovisning för år 1986 som innehåller verksamhetsöversikt, förvaltningsberättelse med resultaträkning och balansräkning samt revisionsberättelse. I årsredovisningen har tagits in tabeller som visar fondens värdepappersinnehav per den 31 december 1986. Av redovisningen framgår att nettoresultatet år 1986 uppgick till 1188 milj. kr. mot 393, 8 milj. kr. för år 1985. I den aktuella redovisningen har också ett realt resultat beräknats genom att ej realiserade kursvinster/kursförluster beaktats. Det då erhållna nominella resultatet — 3766,5 milj. kr. — har sedan belastats med det belopp som åtgår för att bibehålla köpkraften hos det totala fondkapitalet vid årets början. Det reala resultatet av 1986 års verksamhet blir då 3 636,9 milj. kr. att jämföra med 1983,6 milj. kr. år 1985.

Av fondens rörelseöverskott har fondstyrelsen enligt de regler som gäller från år 1984 (prop. 1983/84: 50, FiU 20, rskr. 122, SFS 1983: 1092) att överföra ett belopp motsvarande tre procent av nuvärdet av förvaltade medel till de övriga fondstyrelserna som bidrag till pensionsutbetalningarna. För år 1986 utgör bidraget 125,2 milj. kr. mot 112,3 milj. kr. år 1985.

I verkställande direktörens översikt över fondens verksamhet konstateras att fondens totalresultat år 1986 på ca 3750 milj. kr. är det bästa i fondens trettonåriga historia. De närmaste jämförelserna är 2 500 milj. kr. år 1983 och 2 200 milj. kr. år 1985.

Orsak till den mycket starka resultatförbättringen är i första hand uppgången i aktiekurserna men också en fortsatt avtagande inflationstakt.

Fondens grundkapital består av de belopp som under årens lopp successivt överförts från första—tredje fondstyrelsernas förvaltning. Riksdagen har vid olika tillfällen fattat beslut om det högsta sammanlagda belopp som får tillföras fjärde fondstyrelsen. Det senaste beslutet fattades i december

mh: 1984 (prop. 1984/85:65, NU 10, rskr. 84, SFS 1984: 1034) och innebar att Skr. 1986/87:153 rambeloppet höjdes med 500 milj. kr. till 2350 ihilj. kr. Sammanlagt har fonden lyft 2 150 milj. kr. (Nuvärdet av beloppet uppgår till 4 172 milj. kr.) Fonden har således möjlighet att lyfta ytterligare 200 milj. kr.

Fonden köpte under år 1986 värdepapper för 2333 milj. kr. och sålde värdepapper för 2 098 milj. kr. Vid årets utgång uppgick det totala fondkapitalet till 5610 milj. kr. Om fondens värdepapper tas upp till marknadsvärdet var kapitalet 12 126 milj. kr. Av fondens aktieportfölj omfattade ca två tredjedelar branscher som representerar tillverkningsföretag som verkstäder, kemisk industri och utvecklingsbolag.

Fonden har i en skrivelse till regeringen i december 1986 anhållit att regeringen skall föreslå riksdagen vissa ändringar i lagen (1983: 1092) med reglemente för allmänna pensionsfonden. De frågor som fonden aktualiserat rör bl.a. placeringen av likvida medel, ramen för utlandsplaceringar och definitionen av fondens riskkapitalinstrument. Skrivelsen har remissbehandlats och bereds f.n. i regeringskansliet.

Regeringen har tidigare denna dag fastställt balansräkningen.

Jag hemställer att regeringen överlämnar den bifogade årsredovisningen till riksdagen.

Regeringen beslutar i enlighet med föredragandens hemställan.

Skr. 1986/87: 153 Bilaga

Allmänna Pensionsfonden

Q

) Fjärde Fondstyrelsen Årsredovisning

Ö

Skr. 1986/87:153

1986 i sammandrag

e Fondens grundkapital (dvs summan av de belopp som tilldelats fonden sedan dess tillkomst 1974) har ökat med 300 mkr under året till 2.150 mkr. Fonden har möjlighet att lyfta ytterligare 200 mkr.

e Fondens tillgångar, upptagna till marknadsvärden, passerade 12-miljardersstrecket. Värdepappersportföljen hade vid årsskiftet ett marknadsvärde på över 11 mdr.

e Fonden köpte under 1986 värdepapper för 2.3 mdr och sålde värdepapper för 2.1 mdr. Totalt nettoplacerades 235 mkr (1985: 95 mkr).

e I nyemissioner satsades totalt närmare 200 mkr (65 mkr), varav 145 mkr i icke börsnoterade företag. I andrahandsmarknaden nettoköpte fonden aktier för drygt 100 mkr (18 mkr).

e Arbitrageaffärerna (mellan olika aktieserier, fria resp bundna aktier etc) har under 1986 främst syftat till en ”internationalisering” av portföljen — en ökad andel fria aktier — när kursskillnaderna mellan fria och bundna aktier varit små.

e Branschmässigt har förändringarna i portföljen till synes varit stora, men de beror i allt väsentligt på olikheter i kursutvecklingen. På företagsnivå har koncentrationen till ett relativt begränsat antal noterade företag förstärkts.

e Fondens fem största engagemang var vid årsskiftet i ordningsföljd Astra, Electrolux, ASEA, Volvo och SCA, som med ett sammanlagt marknadsvärde på 4.700 mkr svarade för över 40/0 av portföljvärdet.

e Reglementets resultatkrav — att bibehålla grundkapitalets realvärde och betala 390 direktavkastning på detta — överträffades 1986 med över 3.500 mkr (1.871 mkr). Sedan fondens tillkomst har fonden med mycket bred marginal — ca 8.000 mkr — klarat målet att bevara realvärdet på de mottagna medlen och betala ”utdelning”.

e Aktiekurserna steg under 1986 med 5196. Om man justerar för bank- och försäkringsaktier (som fonden inte får äga) var ökningen 470, vilket är detsamma som för fondens portfölj.

Skr. 1986/87:

VD-översikt

Fjärde AP-fondens totalresultat 1986 på 3.75 mdr är leda till att fonden försummar sina ”strategiska” place-

det bästa i fondens nu trettonåriga historia. De när- ringar. Öm fonden hamnar i riskzonen i detta av-

maste jämförelserna är 1983 (2.5 mdr) och 1985 (2.2 seende, får förvaltningsresurserna förstärkas. Kostmdr). I resultatet hr då inräknats de orealiserade kurs- naderna för en sådan förstärkning är försumbara i vinster (ökningen av den "dolda reserven” i port- sammanhanget. följen), som uppkommit på grund av en stark kursupp- Andelen onoterade företag kommer av allt att döma gång. När man mäter utfallet av aktieplaceringar är att öka betydligt under 1987. Redan gjorda åtaganden det nödvändigt att ta med också orealiserade kurs-

och pågående diskussioner innebär en sammanlagd vinster och kursförluster — ingen placerare köper ju

ökning med 200-250 mkr. Enbart köpet av aktier i aktier enbart för utdelningens skull utan förväntar sig

SSAB Svenskt Stål AB svarar för över 100 mkr. Möjockså en värdestegring. Å andra sidan bör man — som ligheterna till större engagemang i stora onoterade påpekats så många gånger i fondens årsredovisningar

företag — t ex i samband med ägarförändringar i de och kvartalsrapporter — inte fästa alltför stort av-

statsägda företagen -— kan komma att spela cen stor seende vid kortperiodiska resultatmåtningar. Verk- roll för fondens framtida utveckling. Som belyses närsamheten mäste ses i ett längre perspektiv, och valet

mare i avsnittet om fondens verksamhet 1986 leder av stickdag kan i hög grad påverka resultatutfallet.

fondens ”koncentrationsfilosofi” till att tillgången på Denna sanning har fått en påtaglig illustration i det

nya noterade placeringsobjekt är begränsad. kraftiga aktiekursfall som inträffat de första börsdagarna 1987. Om bokslutet gjorts per den 14 januari Fondstyrelsen har i december 1986 gjort en framställ- 1987 skulle resultatet ha varit 1.2 mdr sämre. Hade ning till regeringen om ett antal ändringar i reglemenverksamhetsåret slutat i mitten av november 1986, tet (beträffande placeringen av likvida medel, ramen skulle resultatet i stället ha förbättrats med 0.8 mdr för utlandsplaceningar, definitionen av fondens riskkajämfört med kalenderåret. Det är alltså fråga om ett pitalinstrument etc). Avsikten med framställningen är spelrum på 2 mdr inom ett tvåmånadersintervall. Oav- att effektivisera fondförvaltningen. sett var det ”verkliga” resultatet skall anses ligga mås- I föregående års VD-översikt behandlades bla fon-

te man emellertid känna tillfredsställelse över ett år dens policy i ägarfrågor. I en konkret situation har som inneburit att reserverna i förhållande till det mål fonden under 1986 medverkat till att slutgiltigt lösa

som formulerats för kapitaltillväxten — att bibehålla upp det korsägande som berört ABV. Det kan bedörealvärdet på de förvaltade medlen — ökat väsentligt. mas att företaget härigenom fått gynnsammare utveck- I ett senare avsnitt i årsberättelsen som närmare be- lingsbetingelser. Sedan december 1985, då åtgärdsproskriver fondens verksamhet under 1986 kan man kon- grammet inleddes, har kursen på ABV-aktien (som statera att vi i början av året underskattade styrkan i utvecklades sämre än branschen 1985) stigit väsentligt kursuppgången. Nettoplaceringarna i andrahands- mer än index för fastighets- och byggföretag. marknaden blev därför ganska små. Därmed blev Ensam är sällan stark, allra minst på börsen. Händelockså kursvinsterna 1986 mindre än de skulle ha kun- seutvecklingen 1986 har i flera fall ställt frågan om nat bli. Om man emellertid trott — och tror — att minoritetsskyddet på sin spets. I allmänhet tänker kursutvecklingen 1987 blir väsentligt svagare, skulle man då på den ”lille” aktieägaren, men i själva verket köpen i början av 1986 kunna ha föranlett större för- är också en så pass stor institution som fonden i samma säljningar i slutet av året.

situation gentemot en dominerande huvudaktieägare, Arbitrageaffärerna 1986 har inneburit en ”internatio- ett nätverk av inbördes ägare eller en sammanhållen nalisering” av fondens aktieportfölj. Fria aktier har majoritetsgrupp. Detta är det kanske väsentligaste bruttoköpts för I mrd och bundna aktier försålts i mot- skälet till att institutioner — och inte minst då institusvarande mån i ett läge då kursskillnaderna mellan tioner som präglas av integritet och ett ansvar som går aktieslagen varit små. På kort sikt har dessa affärer utöver det kortsiktiga och snävt egoistiska — måste inte bidragit till att förbättra resultatet — snarare tvärt- påta sig en mer aktiv ägarroll och utnyttja de olika om. Det kan emellertid i ett längre perspektiv finnas möjligheter till inflytande som följer med storleken. anledning att räkna med ett vidgat värdepappersut- Glädjande nog tycks medvetandet om detta förhållanbyte över gränserna och ett förnyat utlandsintresse för de sprida sig alltmer bland de typer av institutioner svenska aktier. Fonden kommer då att befinna sig i en som i det förgångna i allt väsentligt varit passiva placegynnsammare position. rare.

Satsningarna på onoterade företag har fortsatt. Syftet med dessa placeringar är helt i överensstämmelse med

det primära målet för fondens verksamhet — det lång-

siktiga avkastningsintresset. Dessutom spelar fonden Stockholm i januari 1987

i flera avseenden en betydligt viktigare roll som risk-

kapitalkälla för dessa företag än när det gäller de stora noterade företagen. Möjligen skulle man kunna invända att de onoterade företagen tar en alltför stor

andel av fondens administrativa resurser i anspråk i

förhållande till sin betydelse för fondens resultat. udpiuuker

Givetvis får inriktningen på onoterade företag inte Sten Wikander

Skr. 1986/87: 153

Riskkapitalmarknaden 1986

1986 ble v ytterligare ett expansivt år för riskkapital- Diagram I visar utvecklingen av Veckans Affärers marknaden i Sverige. Både kursnivån och omsäattning- totalindex under 1984 och 1985 (högsta resp lägsta en vid Stockholms fondbörs steg avsevärt. Nya instru- noteringar månadsvis) samt av totalindex och index ment ut vecklades på optionsmarknaden, där affärsvo- för några av de viktigaste branscherna veckovis 1986. lymen mångdubblades. Etikfrågor kom alltmer i cent- För att underlätta jämförelser är såväl totalindex som rum för debatten som en följd av ett antal tveksamma branschindexserierna omräknade till basen 100 vid affärer. ingången av 1986.

DIAGRAM 1

AKTIEMARKNADENS UTVECKLING 1984-86

180 FA - | T rg

F "s SKOGSINDUSTRI =", d -

M RE:

170 CS EN MONER EE

På ”Rr MP stå" wo Mid

: ” Ar

160 2 A NÖVRIGA

F sk ”

; AA TOTALINDEX få -$

150 -

oh! XT ”

"2 + 7” SAN A 7 NT Ca

JAS rada VERKSTÄDER NN

130 5 FA fe A . Yr

4 v FAR. La d >

120 a Md å yr Ar ” FKEMISK INDUSTRIY, grenen, fö il mo NR un

mt N i Å

so jr I

[| I |

oo JEN il LT

|

1984-1985 1986 VECKA 10 30 40 50

Totalindex steg under året med drygt 5120 (föregåen- Branschutvecklingen under året var synnerligen oende år +25960). Den uppåtgående trend som inleddes i hetlig. Årets vinnarbransch blev fastighets- och byggoktober 1985 varade i drygt ett år med endast smärre företagen med en genomsnittlig kursuppgång på 94/6. kursrekyler. Den 12 november nåddes en högsta- Avsevärt bättre än totalindex utvecklades också skogsnotering hittills (totalindex: 962), vilket innebar i stort industrin och handelsföretagen (båda +79920) samt sett en fördubbling av kursnivån sedan ett år tillbaka. bankerna (+6926). Uppgången för verkstadsindex, Efter denna kulmen i november var tendensen som är en betydelsefull bransch, begränsades däremot vikande. till 3296. En annan, (särskilt för fonden) viktig

Skr. 1986/87: 153

bransch — kemisk industri-— steg med måttliga 1546. Diagram 2 visar kurstendensen för ett urval viktigare Allra sämst utvecklades rederierna, för vilka uppgång- utländska börser. Det kan noteras att Tokyobörsen till en registrerades till låga 3940. följd av en stark valuta och en gynnsam kursutveckling

vid årsskiftet nådde en andel på drygt 3196 i världsin- För enskilda aktier var givetvis kursutvecklingen än

dex och därmed närmat sig New York, som då svarade mer heterogen. I motsats till 1985 utvecklades flera

för knappt 3920. Globaliseringen av värdepappersstörre företag, speciellt inom branscherna verkstäder

marknaderna har blivit ett begrepp, och bla Storoch kemi, sämre än genomsnittet. Detta kan avläsas i

britannien har reformerat sitt regelsystem för att anindex för de 16 mest omsatta aktierna, som steg med

passa sig till den internationella utvecklingen. 360. Flera av de företag som utvecklades bättre än totalindex är substansrika bolag med realtillgångar i fastigheter, skog och kraft.

DIAGRAM 2 Den registrerade aktieomsättningen vid Stockholms fondbörs (A:I- och A:H-listorna)ökade från 83.4 mdr 1985 till 141.7 mdr 1986. Omsättningsökningen på ca KURSUTVECKLINGEN 70/0 innehåller såväl en pris- som en volymkompo- I OLIKA LÄNDER nent. Största delen av ökningen inträffade under första halvåret. Det är därför intressant att mäta omsättningen halvårsvis, uppräknad på helårsbasis och jäm- — fört med ingående börsvärde. Under första halvåret omsattes mer än halva börsvärdet på helårsbasis. Un- 100 dd N

der andra halvåret sjönk denna relation till knappt 1986 1985 30940. Den senare siffran är mer normal i jämförelse med de närmast föregående åren. En bidragande = orsak till att omsättningshastigheten minskade under andra halvåret var sannolikt fördubblingen av omsättningsskatten vid halvårsskiftet. = -

VÄRLDSINDEX, Farhågorna för ett minskat utländskt intresse för 50 FÖRÄNDRING Stockholmsmarknaden i samband med omsättnings- | I 1] 1986 skattehöjningen verkar emellertid inte ha besannats.

c Den sammanlagda exporten och importen av svenska värdepapper sjönk visserligen under andra halvåret, 2 £ | ? or

men bara i ungefär samma omfattning som den totala Pe > 2 - [0] ö 3 € aktieomsättningen. Sålunda uppgick utlandshandelns I el (EI (Sk le E

| > ul 21 öl) El lå ä

andel till ca en tiondel av börsomsättningen båda halv- ol LiU UU z åren, vilket ligger på samma nivå som 1985. Däremot verkar det utländska köpintresset för svenska aktier ha minskat under året, och en betydande värdepappersimport kunde registreras under andra halv- Den främsta orsaken till den mycket starka kursutåret. vecklingen var säkert successivt fallande räntor. Detta

gäller både internationellt och i Sverige. Dessutom Utvecklingen av den värdepappersbascrade options- bidrog den dramatiska sänkningen av priset på råolja marknaden fortsatte under 1986 i högt tempo. Antalet i början av året med de effekter detta kunde väntas få standardiserade köpoptioner ökade, och handel på på världsekonomin. olika löptider sker nu för tio olika aktier. Härtill kommer att marknaden berikats med såväl ränteoptioner Det totala marknadsvärdet på de svenska börsbolagen som aktieindexoptioner. Volymutvecklingen överträf- — 450 mdr —- översteg avsevärt värderingen av bolafade även högt ställda förväntningar. Antalet omsatta gens justerade egna kapital vid det senaste årsskiftet. kontrakt, enbart i köpoptioner, var drygt 2 miljoner [ ett sådant kurstäge förväntar sig aktiemarknaden att (0.1 milj) till ett sammanlagt värde av 4.4 mår (0.3 företagens avkastning på eget kapital långsiktigt inte mdr). Detta har inneburit att omsättningen i vissa bara skall överträffa den riskfria alternativa markoptioner flerfaldigt överstigit omsättningen i den un- nadsräntan plus ett risktillägg utan dessutom ge en derliggande aktien. Än så länge är optionsmarknaden avkastning därutöver, kortsiktigt i form av överfören ”informell” och i stort sett oreglerad marknad. räntning eller långsiktigt som tillväxt, Förväntningar- Utvecklingen mot slutet av året kan emellertid komma na på börsföretagen, sådana de avspeglades i den allatt innebära att Stockholms fondbörs på sikt blir hu- månna kursnivån, nådde härmedi ett längre perspekvudman även för värdepappersbaserade optioner. tiv en för svenska förhållanden mycket hög nivå.

Också internationellt visade aktiemarknaderna en Diagram 3 illustrerar det alltmer påtagliga sambandet mycket stark utveckling. Enligt tidskriften Morgan mellan den allmänna kursnivån och marknadsräntan. Stanley Capital International Perspectives index, som Jämförelsen gäller den senaste tvåärsperioden och mäter kursrörelserna för drygt 1.300 aktier i 19 länder, avser totalindex och räntan för 90 dagars statsskuldsieg kurserna under året med i genomsnitt 4090 (få växlar. Traditionellt har ju den långa räntan ansetts +376) i resp valutor. styra aktiemarknadens avkastningskrav, men valet av

11 Riksdagen 19861/87. I saml. Nr 153

Skr. 1986/87:153

en kort ränta som indikator kan motiveras dels med Andra fundamentala faktorer har också haft betydelse hänsyn till att den korta räntan i högre grad än den för kursutvecklingen 1986. Många ekonomiska belånga varit marknadsstyrd under hela perioden, dels dömningar blev avsevärt mer optimistiska beträffande av att allt fler placerarkategorier vid Stockholms- utsikterna till en god ekonomisk tillväxt. Inflationsförbörsen sannolikt anser just den korta marknaden som väntningarna justerades gradvis ned. För Sveriges del ett alternativ till aktier. bidrog även en gynnsam valutautveckling. Lönsamhe-

DIAGRAM 3

AKTIEKURS- OCH RÄNTEUTVECKLING 1985-86

VAS totalindex -------

Ränta, — —

90 dagars

stadsskuldväxlar

Jan "Feb "Mars" April" Maj "Juri" Jul ” Aug ” Sep " Okt "Nov "Dec Jan Feb "Mars" Apel" Maj Jur Jul Aug Sep" Okt ” Nov" Dec Jan

1985 1986

ten i näringslivet förblev i nominella termer på en i Det är påtagligt hur svag kursutvecklingen var under

stort sett oförändrad och därmed hög nivå. I reala första halvåret 1985 när ränteläget successivt skärptes.

termer förbättrades lönsamheten tack vare en sjun- Utvecklingen förbyttes i sin motsats när räntorna

kande inflation. sjönk under andra halvåret 1985 fram till i november 1986 då kurserna kulminerade. När marknadsräntan Under året påverkade även de marknadstekniska fak-

änyo började stiga, sjönk aktickurserna. torerna aktiekurserna positivt. Efterfrågan på nytt

riskkapital var begränsad. En rad uppköpserbjudan- Räntekänsligheten avspeglas också i kursutvecklingen

den likvidiserade marknaden påtagligt. Löntagarfonför olika branscher. Bankerna, som ju kursmässigt

derna och försäkringsbolagen var betydande netto-

utvecklats förhållandevis väl, brukar få en förstärkt

köpare av aktier. Avskaffandet i november av den sk lönsamhet i rörelsen när räntorna sjunker. Dessutom

placeringsplikten för försäkringsbolagen möjliggör stiger det justerade egna kapitalet till följd av högre

numera för dessa att avsevärt öka sina aktieinnehav. vården på fastförräntade långa värdepapper. Förhål-

En under året av statsmakterna aviserad liberalisering landet är hkartat för försäkringsbolagen, som under

av valutalagstiftningen kan dock komma att styra en 1986 mer än fördubblade kursnivån. For fastighets-,

del av efterfrågan mot utländska aktier. skogs- och kraftbolagen. som också haft en jamförelsevis mycket god kursutveckling, har visserligen den Allemans- och skattesparfonderna företer en mer basynliga lönsamheten inte förändrats nämnvärt under lanserad utveckling under 1986 jämfört med tidigare

året, men marknaden tycks ha diskonterat förändring- år. Den första stora årgången av skattefondssparande en av värdet på substansen i bolagen till en lägre ränte- frigjordes skattemåssigt, vilket ledde till en avsevärd

nivå. inlösen av fondandelar. Även utlandshandeln har varit

Skr. 1986/87:153

mer balanserad. Exklusive riktade emissioner nettoex- hov och har dessutom kunnat verka under relativt porterades aktier under första kvartalet för 2.5 mdr. gynnsamma betingelser sedan dess. Denna tendens bröts emellertid, och under återstoden

Under 1986 tillfördes Stockholms fondbörs 14 (15) av året nettoimporterades aktier för 3.2 mdr. nya bolag. Inte mindre än 24 (9) företag upphörde att Emissions- och introduktionsvolymen steg under 1986 börsnoteras till följd av fusioner, uppköp etc. Fondbörtill drygt 4.4 mdr, medan 1985 års totala riskkapitaltill- sens resurser för information och kontroll förstärktes skott kunde beräknas till 2 mdr. Nyemissioner i mark- avsevärt. Ett omfattande arbete, som bla syftar till nadsbolag uppgick till 3.7 mdr (0.3 mdr), vartill kom- mer detaljerade regler för informationsgivningen vid mer emissioner av konvertibla skuldebrev med 0.3 uppköpserbjudanden och till en modernisering av mdr (—). Härav svarade de till utlandet riktade ny- inregistrerimgskontraktet, har inletts. För första gångemissionerna för 2.4 mdr (—). 16 (22) bolag introduce- en börsintroducerades svenska företag i Japan. rades på marknaden till ett sammanlagt belopp av

Även andra instanser har intresserat sig för regelverknappt 0.5 mdr (1.7 mdr). I ovanstående statistik ingår

ken kring börsföretagen och aktiehandeln. Sålunda ej de allt vanligare, till företagsledningar och anställda

har den s k Leokommissionen framlagt ett förslag om riktade nyemissionerna av främst konverteringslån,

utökad informationsplikt och förstärkt minoritetssom beräknas ha inbringat inemot 2.5 mdr (1.2 mdr).

skydd vid riktade nyemissioner. Förslaget kan väntas Även om den totala emissions- och introduktionsvoly- leda till lagstiftning under första halvåret 1987. Insidermen fördubblades, sjönk den svenska marknadens lagstiftningen har kompletterats och förslag till ytterlitillskott av nytt riskvilligt kapital till börsföretagen gare utvidgningar har väckts av Bankinspektionen. ytterligare och har för de två senaste åren begränsats Näringslivets Börskommitté har utökat sina rekomtill i runda tal en fjärdedel av 1983 och 1984 års voly- mendationer och initierat bildandet av Aktiemarkmer. Förklaringen till denna utveckling ligger snarare nadsnämnden. Detta organ skall genom uttalanden på efterfråge- än på utbudssidan. Många börsbolag och råd i konkreta frågor utveckla normer för marknatillgodosåg redan under 1983 och 1984 sina kapitalbe- dens aktörer.

Skr. 1986/87: 153

Fonden 1986

Grundkapitalet

Fondens grundkapital består av de belopp som sedan omsättningsskatt ca 26 mkr.? Fonden har gjort affärer 1974 successivt förts över från första-tredje AP-fon- med 22 svenska och 3 utländska mäklare. Ett sextiotal derna till fjärde fondstyrelsens förvaltning. affärer — motsvarande inemot 20246 av den svenska Fjärde AP-fonden har inte någon ”automatisk” me- affärsvolymen — har varit direktaffärer utan anlitande

av mäklare. delstillförsel. Riksdagen har vid olika tillfällen fattat beslut om det högsta sammanlagda belopp som kan Vid slutet av 1986 ingick totalt 62 företag (66 företag) tillföras fjärde AP-fonden för riskkapitalplaceringar. i fondens svenska portfölj. Antalet noterade företag Det senaste beslutet fattades 1984 och innebar att ram- har minskat med sex medan antalet onoterade företag beloppet fastställdes till 2.350 mkr. ökat med netto två. Fonden har hittills tillförts sammanlagt 2.150 mkr i

grundkapital. Av detta belopp lyftes 300 mkr i juni

1986. Nuvärdet av grundkapitalet (d v s summan av de Antal företag successiva tillskotten, uppräknade till konsumentpris- Noterade Icke noterade? Summa index fram till december 1986) uppgår till 4.172 mkr. 1986 1985 1986 1985 1986 1985 Det uppindexerade grundkapitalet utgör basen för

Enbartaktier 39 42 15 14 54 56 reglementets krav på 3960 direktavkastning till förstatredje AP-fonderna. Aktier och

konverterings- De pengar som ställts till fjärde fondstyrelsens förfo- eller optionslån, gande har investerats dels i värdepapper (svenska no- optionsrätter = 1 3 6 6 7 9 terade och onoterade värdepapper och — i begränsad Övrigt? - 1 1 - 1 1 omfattning, jfr sid 12— utländska värdepapper), dels i likvida medekl. Summa 40 46 22 20 2 66

Värdepappersportföljen Utöver de svenska företag som redovisas i tabellen

Förändringarna i fondens värdepappersportfölj under ovan hade fonden vid årsskiftet aktier i 26 utländska 1986 har sammanfattats i följande tabell med jäm- företag, varav tio engelska, åtta japanska och åtta förelsetal för 1985 (belopp i mkr): amerikanska (jfr sid 12).

KÖP FÖRSÄLJNINGAR NETTO-

PLACERINGAR

(marknadsvärden) (likviditetseffekt)

1986 1985 1986 1985 1986 1985

SVENSKA VÄRDEPAPPER

noterade?”

inyemissioner 51 5 - - 51 S

iandrahandsmarknaden 2.055 1.346 1.947 1.328 107 18

onoterade

(1 ovanstående tabell liksom i några tabeller i det följande förekommer det att en summa på grund av avrundningar inte överensstämmer med summan av delposterna.)

Fondens totala nettoköp av värdepapper 1986, 235 mkr, var avsevärt större än 1985 (95 mkr). Även om- Börsnoterade eller på annat satt dagligen noterade.

sättningen i värdepappersportföljen var i absoluta tal 7 Courtage och omsattningsskatt har liksom tidigare lagts till an-

skaffningsvardet for köpta vardepapper och dragits ifrån kope-

betydligt högre än föregående år. Dessa förhållanden skillingen for sålda vardepapper.

kommenteras närmare i det följande. 3 Några engagemang i onoterade foretag är av tekniska skal för-

mellt uppdelade på två juridiska personer. I tabellen liksom i det

Det totala antalet värdepappersaffärer var under 1986 följande redovisas sådanz2 fall som ett företag.

ca 1.200, varav drygt 150 avsåg utländska aktier. I cour- 2 Enban optionslån (1986); enbart forlagslån efter avskiljande och

tage har fonden betalat sammanlagt ca 1.5 mkr och i försäljning av optionsrätter (1985).

Skr. 1986/87: 153

Mätt efter storieken av engagemangen i de enskilda Sammansättningen av fondens portfölj skiljer sig i ett företagen (svenska värdepapper, marknadsvärden, par avseenden från aktiemarknadens fördelning på aktier och andra riskkapitalinstrument sammantagna) branscher. Fonden har väsentligt högre andelar aktier fördelade sig värdepappersportföljen vid utgången av i branscher som representerar tillverkningsföretag 1986 på följande sätt: (verkstäder, kemisk industri och utvecklingsbolag)

med tillsammans ca två tredjedelar av portföljvärdet

jämfört med mindre än hälften för marknaden. Å

Engagemang, Antal Totalt

andra sidan är andelen förvaltningsbolagsaktier i fon-

naturliga branschen förvaltningsbolag (= portföljför-

62 11.218 100

valtande investmentbolag), dets slutligen alla andra branscher sammantagna. För att justera för föränd-

Av de 15 företag i vilka fondens engagemang översti- ringar i marknadens branschfördelning och för olikheger 250 mkr återfanns 13 bland de 16 mest omsatta ter i kursutvecklingen bör man mäta fondens relativa aktierna på börsens A:l-lista. De 13 representerar Över- resp underrepresentation inom olika branscher. tillsammans inte mindre än 75246 av portföljvärdet. De Man finner då att överrepresentationen i verkstads- (och nästa storleksgrupp) är ”strategiska” i den me- aktier varit relativt konstant under tioårsperioden och ningen att kursutvecklingen för dessa aktier är helt att överrepresentationen inom kemisk industri minavgörande för utvecklingen av fondens värdepappers- skat. Engagemangen i förvaltningsbolag — som alltid portfölj. Några placeringar som är strategiska i bety- varit låga — har relativt sett minskat ytterligare, delsen att de utgör en del i en fast ägargruppering har medan andelen i alla övriga branscher sammantagna fonden inte. ökat kraftigt relativt sett.

Fördelningen på branscher (procent, marknadsvärden) av fondens svenska värdepappersportfölj fram-

DIAGRAM 4 går av följande tabell. Förändringarna i branschsammansättningen under 1986 kan vid första anblicken förefalla betydande (tex verkstäder — 6 procenten- BRANSCHFÖRDELNING I ETT heter, ”övriga” företag +5 procentenheter). Som 10-ÅRSPERSPEKTIV framgår av jämförelsekolumnerna för hela marknaden beror de emellertid väsentligen på olikheter i kurs- MARKNADEN utvecklingen mellan olika branscher. Andelen ”övri- 10096 [ FONDENS PORTFÖLJ ga” företag i fondens portfölj har dock reellt sett ökat, främst beroende på ett förvärv av en stor post Syd- ] ÖVRIGA kraftaktier. Att andelen kemiföretag är praktiskt taget BRANSCHER oförändrad sammanhänger med ökade engagemang i bla Perstorp och Trelleborg. Några större förändringari fondens placeringsinriktning kan man inte tala om.

FÖRVALTNINGS- BOLAG Fondens portfölj Marknaden?

mässigt, antal företag) är förhållandevis koncentrerad

100 100 100 100

och under 1986 blivit än mer koncentrerad. Andra

portföljer av samma storleksordning (tex hos de stör- Veckans Affarers branschindelning, sta försäkringsbolagen) uppvisar en betydligt större exki banker och försäkringsbolag. spridning. Koncentrationen är en medveten strategi

Skr. 1986/87:

hos fonden som — om man valt rätt aktier — ger ett T omsättningssiffrorna ingår, förutom ”normala” ombättre utfall än en mer ”indexneutral” portfölj. och nyplaceringar, omfattande arbitrageaffärer melandra sidan kan man säga att koncentrationen innebär lan konverteringslån och aktier, olika aktieserier, fria ett högre risktagande. Den medför också att tillgång- resp bundna aktier etc. Arbitrageaffärerna har under en på nya engagemang blir begränsad. Om man tex året uppgått till ca 1.2 mdr köp resp försäljningar, av eftersträvar engagemang av storleksordningen minst vilket 990 mkr är köp av fria aktier. Ett genomgående 150-200 mkr (för att få en mätbar påverkan på resul- drag i dessa affärer har nämligen varit en strävan att i tatutvecklingen) som samtidigt inte överstiger 109260 ett läge då kursskillnaderna mellan fria och bundna andeli företaget är valmöjligheterna få. Av A:I-listans aktier varit liten öka innehavet av fria aktier. Man företag faller ett stort antal med ett börsvärde under- skulle kunna beskriva detta som en ”internationalisestigande 1.5-2 mdr bort och många andra på grund av ting” av portföljen inför ett förnyat framtida intresse sin karaktär (huvudsakligen portföljförvaltande in- från utlandets sida för svenska aktier. Genom arbivestmentbolag etc). Av A:II-listans svenska företag är trageaffärer utnyttjar fonden dels tillfälliga föränddet endast ett, SILA, som har ett börsvärde på minst ringar i marknadsläget, dels ofullkomligheter i mark- ES mdr. OTC-listans 72 företag har ett sammanlagt naden och söker därigenom öka avkastningen på portbörsvärde på drygt 11 mår, varav 2-3 mår finns till- följen. Fonden bidrar också till att effektivisera markgängliga på marknaden. naden och att förbättra dess likviditetsskapande funk-

tion. I fondens officiella balansräkning är värdepappersinnehavet upptaget till anskaffningsvärde. Om försälj- I nyemissioner i noterade företag har fonden satsat ningarna redovisas till anskaffningsvärden uppgick drygt 50 mkr. Nyemissionerna på den svenska marknadessa till totalt 1.071 mkr (1.135 mkr). Skillnaden mel- den i större noterade företag har, som framgått av lan marknadsvärden och anskaffningsvärden består avsnittet ”Riskkapitalmarknaden 1986”, haft en relaav netto realisationsvinster. Mätt i anskaffningsvärden tivt begränsad omfattning. Av emissionerna i de förehar värdepappersinnehavet under året ökat med 1.251 tag i vilka fonden år engagerad har fonden inte deltagit mkr (375 mkr) till 4.734 mkr. i MoDo:s nyemission av C-aktier. '

Som framgått av tabellen på sid 8 har fonden under

1986 nettoplacerat 107 mkr (18 mkr) i andrahands-

Noterade värdepapper

marknaden. Utfallet för året som helhet fördelar sig Fondens omsättning av noterade svenska värdepapper på kvartal (enligt fondens kvartalsrapporter) som låg under 1986 på en nivå som var ca 50/0 högre än framgår av diagram 5, som också visar kursutveckling- 1985. I relation till portföljens genomsnittliga mark- en och storleken av fonden likvida medel under resp nadsvärde var den dock något lägre än föregående år. kvartal. Det kan måhända te sig överraskande att fonden under ett år köper och säljer aktier för över 2 mdr vardera. Fonden är ju en långsiktig placerare, och då borde

DIAGRAM 5 rimligtvis omsättningssiffrorna vara låga. Det bör då påpekas att fondens affärer i andrahandsmarknaden (genomsnitt av köp och försäljningar) under de senas- NETTOPLACERINGAR I

ANDRAHANDSMARKNADER te åren utgjort 1.5-1.620 av den officiella börsomsättningen, d vs fondens andel av omsättningen har varit INDEX 1.000 i T un Li ut T Vv. betydligt lägre än fondens andel av den för fonden 200 t tillgängliga marknaden, 2.876. Och det finns goda pod i I skäl för en relativt hög omsättning i portföljen. Lång- 00 I I I siktiga placeringar innebär inte att fonden enbart kö- 600; + + + per aktier och avyttrar dessa först efter 5-10 år, om en I i I

+28 | +127 | 4449 fp -97 fundamentalanalys av ett företag ger vid handen att en

1 t I

omplacering är önskvärd. Aven i fråga om fondens

sådant agerande är önskvärt också för att fonden skall 400

vara en intressant aktör på marknaden. Om fondkommissionärerna visste att fonden i princip aldrig sålde 200 aktier (och i fråga om större innehav inte heller köpte)

5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 skulle fondens levande kontakt med marknaden 1986. VECKA snabbt upphöra. Fonden har under 1986 medverkat till börsintroduktio-

ner av AGA i Schweiz och ASEA i Finland genom att Om man vil! bedöma fondens placeringsstrategi i

ställa fria B-aktier till förfogande för spridning på resp andrahandsmarknaden under 1986 — med den resermarknader. Dessa affärer har påverkat köp- och för- vationen att ett år är en alltför kort period för att man säljningssiffrorna med ca 70 mkr vardera. egentligen skall kunna tala om en strategi — kan man

Skr. 1986/87:153

konstatera att fonden i början av året underskattade DIAGRAM 6 styrkan i kursuppgången. Nettoplaceringarna under första kvartalet var endast 28 mkr. Visserligen var fon-

FJÄRDE AP-FONDENS RÖSTRÄTTS-/

dens ”överlikviditet” under denna tid inte så stor,

KAPITALANDELAR I NOTERADE

men ytterligare grundkapital skulle ha kunnat lyftas redan då (i stället för i juni). Nettoplaceringarna öka- SVENSKA FÖRETAG de dock —i en stigande marknad — under andra kvar- 3112.B6. VARJE PRICK REPRESENTERAR

ETT FÖRETAG (TOTALT 40)

talet för att sedan återigen minska under tredie kvarta-

96¶KAPITALANDEL

let, sedan kursnivån stigit ytterligare. Under fjärde kvartalet nettosålde fonden värdepapper i andrahandsmarknaden för ca 100 mkr.

Fondens fem största engagemang, matt efter mark-

5 e = ENGAGEMANG > 100 MKR

nadsvårdet, avsåg följande företag:

e€ = ENGAGEMANG 50100 MKA

1 (1) Astra 1.187 mkr + = ÖVRIGA ENGAGEMANG

2 (3) Electrolux = 950 mkr

3 (4) ASEA 940 mkr | .

4 (2) Volvo 864 mkr

10 " ”

5 (6) SCA 751 mkr

4 ee . ; ” ”

4.692 mkr . os

3 LJ . v s &

De fem största cngagemangen svarade sammantaget för över 40746 av portföljens marknadsvärde. Astra 3 . eV 2

har — med undantag för 1984 — sedan 1978 varit fon-

5 eo KÅ e dens största enskilda placering. AGA var 1985 fondens LJ . LJ AA femte största placering. Förändringen i gruppens sammansättning och av rangordningen för de största inne- 7 "oe

haven beror i allt väsentligt på olikheter i kursutveck- 1 . . AA .| . lingen. | ss ov

dj > .

I diagram 6 illustreras förhållandet mellan fondens kapitalandel och rösträttsandel i de noterade företa-

IK RÖSTRÄTTSANDEL 96

geni fondens portfölj. Den streckade diagonala linjen T T T T I T T T T T i diagrammet anger värden där andelarna överens-

5 10

stämmer. Det är för en institution som fjärde AP-fonden en naturlig följd av systemet med rösträttsdiffe- I fråga om fondens portfölj av noterade värdepapper rentiering att antalet företag där rösträttsandelen är har följande viktigare förändringar — absolut sett lägre än kapitalandelen övervåger (i vissa fall finns f ö och/eller i retation till tidigare innehav — skett under röststarka aktier inte tillgängliga på marknaden). I året: fråga om de största engagemangen kan man dock no-

e Nya företag i portföljen är Philipson Invest och tera, att antalet företag med ungefär samma rösträtts-

SILA (under del av året LEO, som sedermera utandel som kapitalandel eller med högre rösträttsandei

bytts mot aktier i Pharmacia) är lika många som antalet företag med markant lägre

e Ett antal engagemang har avyttrats: Bahco (upprösträttsandel. Till den förra gruppen hör bla AGA,

köpserbjudande), Företagsfinans (uppköpserbju- Ericsson, SKF. Sydkraft och Volvo, och till den senare bla Electrolux, Skanska och Swedish Match. Uppgif- dande i kombination med ökat innehav i ABV),

Hilleshög (uppköpserbjudande), Iro (kvarvarande ter om kapital- och rösträttsandelar i de enskilda före-

förlagslån), Malmros. PLM, Scapa Inter och SMZtagen återfinnes i värdepappersförteckningen på sidor-

Industrier na 20-22.

e Nettoköp av aktier har gjorts i ABV (jfr ovan), Fondstyrelsen har regelmässigt sedan 1975 (”bolags- Alfa-Laval, Ericsson, Frico. Perstorp, Swedish stammoåret” för fondens första verksamhetsår, 1974) Match, Sydkraft och Trelleborg (nyemission) överlåtit en del av sin rösträtt vid bolagsstämmor i e Nettoförsäljningar av värdepapper har gjorts i vissa företag till representanter för de anställda i dessa Andersons (optionslån), Atlas Copco, Bilspediföretag (fördelat lika på LO- resp TCO-anslutna). tion, H&M Hennes & Mauritz, MoDo (tecknings- Grunden för rösträttsöverlåtelsen är en specialbe- rätter och Al-aktier) och Promotion stämmelse i aktiebolagslagen. Under 1986 har rösträtt e C-aktieinnehavet i SKF har utbytts mot B-aktier överlåtits till de anställda i 19 noterade och 1 onoterat I övrigt hänvisas till värdepappersförteckningarna på foretag. sidorna 20-24.

Skr. 1986/87:

Som framgått av redogörelsen för utvecklingen på Den utländska vardepappersportföljen (vid utgången riskkapitalmarknaden har marknaden i köpoptioner” av 1986 enbart aktier) fördelar sig med ca hälften på utvecklats starkt under 1986. Fonden har ställt ut JPY, ca en fjärdedel på USD och ca en fjärdedel på optioner i några företag. Vid årsskiftet utestående GBP. Innehavet av aktier i JPY har ökat något under optioner redovisas i följande tabell: året, medan innehavet i USD minskat.

Med hänsyn till syftet med den utländska värde-

pappersponföljen (och det begränsade engagemang-

Optioner Marknads- = Lösen- et) är det direkt mätbara ekonomiska utfallet av denna

under 1986 varit god.

Volvo 51.000 17.493 20.400

SUMMA 31.593 35.410

Onoterade värdepapper

Sommaren 1980 gjorde fonden sin första placering i

ett icke noterat företag. Engagemangen på detta om- Dessa aktier ingår (med resp marknadsvärden) i fon- råde har sedan dess vuxit snabbt. Även om andelen dens aktieportfölj per den 31 december 1986, men den onoterade företag i fondens portfölj alltjämt är låg — eventuella (beroende på kursutvecklingen) skyldighe- drygt 390! — spelar fonden på detta område sannoten att sälja aktierna för ett sammanlagt belopp av likt en viktigare roll som riskkapitalkälla än i fråga om drygt 35 mkr redovisas som en ansvarsförbindelse noterade företag. Det är av naturliga skäl svårt att få inom linjen i balansräkningen”. en överblick över den totala tillförseln av riskkapital

till icke noterade företag. Som en jämförelse — utan Sedan 1984 har fonden rätt att i begränsad omfattning

anspråk på dirckt jämförbarhet — med fondens enga-

placera i utländska värdepapper. Ramen för dessa

gemang i mindre och medelstora företag kan emeller-

placeringar är 126 av det bokförda fondkapitalet?.

tid nämnas att de belopp som sedan 1981/82 tillförts dvs för 1986 drygt 41 mkr. Syftet med utlandsplace-

svenska venture capitalbolag (utvecklingsbolag) för ringarna är inte att söka nya marknader för fonden

vidareplacering i mindre och medelstora företag torde utan att skaffa ett hjälpmedel i den del av fondens vara av storleksordningen 1.5 mdr och att introduktioverksamhet som är av avgörande betydelse för fondka-

ner och senare nyemissioner i OTC-företag inbringat pitalets utveckling, nämligen engagemangen i stora,

ungefär samma belopp. internationeilt inriktade svenska företag. Genom ett livligt affärsutbyte med några få internationella mäk- Omsättningen i fondens portfölj av onoterade värdelarfirmor får fonden tillgång till dessas företagsbedöm- papper här under 1986 varit betydande, vilket till stor ningar och branschanalyser och — vilket med hänsyn del sammanhänger med en omstrukturering av engatill Stockholmsbörsens ökande internationalisering gemangen i några företag. Sålunda har fondens aktiekanske är lika viktigt — del av mäklarföretagens mark- innehav i fyra regionala utvecklingsbolag (Alma innadskunnande. Fonden kan i sitt agerande i den sven- vest, Blekinge Invest, H-Invest och T-län Invest) samska andrahandsmarknaden dra nytta av denna infor- lats i ett bolag, Utvecklings AB Robustus. Fondens mation. aktieinnehav i möbelföretaget NKR har ersatts av ett

innehav i NKR Intressenter, som i sin tur äger NKR. Omsättningen i den uttändska värdepappersport- Fondens aktier i Mercurius Communication Mercom följen har 1986 liksom tidigare år varit livlig (köp 76 AB har överlåtits till Ventronic. Ett optionslån till mkr, försäljningar 84 mkr) -— vilket är en förutsättning Inter Innovation har utnyttjats för nyteckning av för att fondens utlandsplaceringar skall fylla sitt ända- aktier i bolaget. Dessa transaktioner har ökat köp och mål. Innehavet av utländska värdepapper har uppgått försäljningar med 49 resp 53 mkr. till i genomsnitt ca 33 mkr under året. Utvecklingen av den utländska portföljen illustreras i följande tabell

" Optioner (tv finns endast köpoptioner) medför ratt att förvärva (belopp i mkr): redan utelopande akter, medan optionsrätter medför rättighet

att köpa nyemiterade aktier.

3 Det erhållna priset för utställda kopoptoner intäktsföres först

sedan optionerna förfallit och redovisas dessförinnan under ”för-

1984 1985 1986 utbetalade intakter” i balansrakningen.

Fondstyrelsen har under 1986 hos regeringen ansökt om vissa

Köp 70 9” 76 reglementsandringar, bla en ökmng av rambeloppet till 220 av

Försäljningar det bokforda fondkapitalet

(marknadsvärden) 54 84 8 Mht den höga omsättningen, som försvårar medettalsberakning-

ar, ar portföljen här = fondens ”uttandsandel”, dvs värdepapper

Genomsnittlig + valutakonton. portfölj? ca 23 ca 30 = ca37 100) U aln gar + realisatic + ranteintåkter på valuta-

Effektiv konton + orealiserade kursförändringar (inkl valutakursför-

avkastning!” ca 1220 ca 8 ca 22 ändringar) i procent av den genomsnittliga portföljen enligt not 9.

I Noterade företag upptagna till marknadsvarden; onoterade

företag — i brist på marknadsvärden — till anskaffningsvärden.

Skr. 1986/87: 153

Nytillkomna icke noterade företag under 1986 är —- grund av att innehav sålts eller att företag har förutom de ovan nämnda Robustus och NKR Intres- blivit noterade) har utfallet blivit följande (belopp i senter — Carl Lamm (förvärv av utelöpande aktier) mkr): samt genom nyemissioner Näringslivskredit NELK AB (omnåmnt i föregående årsberättelse), Refina Instruments AB, Sweden Options and Futures Exchange Anskaff- Realisa- Mark- Summa reali- (SOFE), Uwelast och Älvkraft. Kortfattade beskriv- nings- tions- — nads- sationsvinster ningar av dessa företag och övriga onoterade företag i värde vinster värde +orealiserad

netto värdestegring portföljen vid det senase årsskiftet återfinnes på sidorna 25-26. Kvarvarande Fondens engagemang (aktier och konvertibler) i innehav 33 1 127 95 Aphelandra — som är kommanditdelägare i Ventura Sålda innehav (83) 27 - 27 Kommanditbolag — har försålts tillsammans med

SUMMA 33 28 127 12319

under året nytecknade aktier i Optimus Invest, som övertagit rörelsen i Ventura.

Det icke noterade förlagslån till Bahco, som sedan Placeringar i onoterade företag (inte minst då venture emissionen ingått bland fondens onoterade placeting- capitalbolag, som i stor utsträckning satsar pengar i

ar, har försålts under året. projekt och nystartade företag) måste anses vara mer I Rydgruppen har aktiekapitalet satts ned, och an- riskfyllda än placeringar i större, noterade företag. skaffningsvärdet på fondens aktier i bolaget har därför De över 100 mkr i realisationsvinster och orealiserad skrivits ned med 9 mkr. värdestegring som fonden hittills uppnått på dessa

placeringar — och som ökat med drygt 60 mkr under I december undertecknades ett avtal mellan å cna 1986 — kan därför komma att åtminstone delvis besidan Industridepartementet och å andra sidan en höva tas i anspråk för framtida förluster. grupp institutioner, bla fonden. Enligt detta avtal kommer fonden att i början av 1987 förvärva aktier i SSAB Svenskt Stål AB för 115 mkr.

1980 = 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1980-86 31.12.1986

Antal företag 1 2 6 6 8 6 9 38 22

Belopp, mkr 5 18 49 51 132 60 89 404 350

Nettoplaceringarna 1986 i onoterade företag uppgick Likvida medel till 89 mkr? (60 mkr). Därmed har fonden sedan 1980 placerat över 400 mkr i företag av detta slag. Tabellen Fondens likviditetspolitik och förvaltning av likvida nedan visar placeringarna år för år sedan 1980. Att medel, utgör ett viktigt komplement till portföljförantalet företag i portföljen och det totala engagemang- valtningen, och fonden agerar aktivt på penningmarket per den 31 december 1986 är mindre än de ackumu- naden. Närvaron på denna marknad har fått ökande lerade talen för peioden 1980-86 beror dels på att ett betydelse i takt med att aktiemarknaden i allt högre antal företag sedermera blivit marknadsintroducera- grad kommit att påverkas av utvecklingen av den korta de, dels — som exemplifierats ovan — på att ett antal räntan. Reglementet medger placeringar i bankinlåengagemang upphört. ning, statsskuldväxlar, skattkammarväxlar, bankcerti-

fikat och företagscertifikat!?.

En tredjedel, 117 mkr, av det totala engagemanget

Fondens likvida medel uppgick vid utgången av året avser venture capitalföretag (tillväxtinvestbolag, ut-

till 1.006 mkr, vilket innebär en ökning från årsskifte vecklingsbolag). Insatserna i sådana bolag innebär att

till årsskifte med 248 mkr. Likviditetsutvecklingen fondens resurser står till förfogande också för företag

veckovis framgår av diagram 5 på sid 10. Medelbelopsom i flertalet fall är alltför små för ett direktengage-

pet likvida medel under året har emellertid inte varit mang från fondens sida. Efter de strukturförändringar

mycket högre än 1985, 855 mkr jämfört med 790 mkr. som beskrivits ovan har antalet venture capitalbolag minskat från tio till sex under 1986 medan det totala engagemanget ökat med 12 mkr. 1) | fråga om beloppen har de i texten beskrivna omstruktureningar- Fondens engagemang i icke noterade företag är till sin na i portföljen eliminerats för att nå battre överensstammelse

med redovisningssättet for tid år. Nettoplaceringarna stämnatur långsiktiga. Det kan ibland dröja 5-10 år innan mer dårför inte exakt med motsvarande uppgifter i tabellen på fonden kan placera om eller frigöra sina pengar, och sid 8. det ekonomiska utfallet av placeringarna har i allt ) Summan bör rätteligen minskas med nedskrivning 1986 av ett väsentligt formen av realisationsvinster eller realisa- engagemang med 9 mkr.

1) I den tidigare nämnda framställningen till regeringen om vissa tionsförluster. Till den del resultaten av ”verksam- reglementsändringar ingår även förslag om utokning av instruhetsgrenen” onoterade företag kan avläsas i dag (på menten för placering av likvida medel.

Skr. 1986/87: 153

I förhållande till det totala fondkapitalet med värdepappersportföljen upptagen till marknadsvärden var Procent likviditeten vid det senaste årsskiftet — 8.390 — något lägre än för ett år sedan (drygt 9946). 1986 1985

Specialkonto i bank 13 14 I följande tabell återges en finansieringsanalys Företagscertifikat 10 17 för fonden för 1986 med jämförelsetal för 1985 (belopp i mkr): Statsskuldväxlar 7 69

100 100

1986 1985 Den genomsnittliga avkastningen på likvida medel var under året 11.590 (13.490).

Aktieutdelningar | 201 120 Räntor på lån 6 8 Räntor på likvida medel 9” 106

305 = 233 Bokföringsmässigt resultat

Minskning av korta fordringar Enligt de redovisningsprinciper som gäller för Allmänresp ökning av korta skulder 12 13 na Pensionsfonden skall fondens tillgångar tas upp till Ökning av grundkapitalet 300 - anskaffningsvärden vid beräkningen av fondkapitalet och i redovisningen i övrigt. Det betyder att det bok- SUMMA TILLFÖRDA MEDEL 617 247 föringsmässiga utfallet av verksamheten (den övre

delen av resultaträkningen på sid 17) inte har påver- Nettoköp av värdepapper —235 — 95 kats av orealiserade kursvinster och kursförluster.

Överföring till 1-3 AP-fonderna

(för föreg. år) -112 —103 Aktieutdelningarna, 201 mkr, var väsentligt högre än Förvaltningskostnader - IT - 7 föregående år (120 mkr). Detta beror framför allt dels

Ökning av korta fordringar resp på att utdelningsstoppet 1985 hävdes, dels på att utdel-

minskning av korta skulder - 14 - 4 ningsintäkterna 1985 minskades med 20 mkr genom att aktier såldes före avstämningsdagen för utdelning SUMMA ANVÄNDA MEDEL -—368 och sedermera återköptes. Aktieutdelningarna mot-

svarar ca 2.170 av marknadsvärdet på portföljen av

LIKVIDITETSFÖRÄNDRING 248 38

noterade aktier våren 1986.

Ränteintäkterna, 105 mkr (varav 99 mkr på likvida medel) sjönk något jämfört med 1985 (113 mkr). Nedgången beror helt på att medelförräntningen på likvi- Penningmarknadsräntorna har liksom under föregå- da medel varit lägre än under 1985 till följd av sjunkanende år varierat starkt (mellan ca 8.5 och ca 12.396 för de korta räntorna (jfr sid 6). 90 dagars statsskuldväxlar). Ränteutvecklingen under Förvaltningskostnaderna har ökat med 0.4 mkr eller året har illustrerats i diagram 3 på sid 6. 5.720. Förvaltningskostnaderna (med uppdelning på Ränteförväntningarna och räntetrenden var under viktigare kostnadsslag under avsnittet ”Administrastörre delen av året fallande. En omsvängning inträf- tion” på sid 16) motsvarade ca 1.4 promille (ca 1.7 fade dock i november som en följd av att inflationen promille) av det genomsnittliga bokförda fondkapitasyntes ta ny fart och att den inhemska konsumtionen let under året och ca 0.7 promille om tillgångarna värökade starkt samtidigt som man registrerade en kraftig deras till marknadsvärden. kreditexpansion. Omsvängningen i räntetendensen Årets verksamhet har givit ett rörelseresultat (aktieutgällde emellertid främst de medellånga och långa räntorna, vilket medförde att avkastningskurvan från att delningar och ränteintäkter minskade med förvaltningskostnader) på 299 mkr (227 mkr). ha varit neutral (och under vissa tider negativ) blev positiv. Försäljningarna av värdepapper under 1986 medförde realisationsvinster på 1.037 mkr (321 mkr) och realisa-

Fonden har agerat på penningmarknaden utifrån de tionsförluster på 13 mkr (41 mkr). Realisationsvinster

förutsättningar som gällt vid varje tid. Medellöptiden och realisationsförluster är inte ”planerade” utan upppå de likvida medlen var vid årets början ca 160 dagar kommer successivt som ett resultat av affärsmässigt och förlängdes med förväntningarna om sjunkande motiverade omplaceringar i den löpande verksamräntor successivt till ca 230 dagar. När räntetendensen heten. vände kortades placeringarna av, och medellöptiden vid det senaste årsskiftet var ca 130 dagar. För att öka Vid försäljningar ur aktieinnehav med olika anskaffhandlingsfriheten om räntenivån skulle fortsätta att ningsvärden på delposter tillämpar fonden konsestiga har andelen mer likvida placeringsinstrument kvent principen högst in — först ut, vilket innebär att (bankinlåning och statsskuldväxlar) ökats i slutet av realisationsvinsterna minimeras och realisationsför-

året. Sistnämnda förhållande illustreras av nedanstå- lusterna maximeras. Intäkterna 1986 vid försäljning

ende tabell över placeringarnas fördelning vid de två av köpoptioner som förfaller 1987 har inte resultatsenaste årsskiftena: förts.

Skr. 1986/87: 153

Som redan nämnts har anskaffningsvärdet för aktier i DIAGRAM 7 ett onoterat bolag nedskrivits med 9 mkr sedan aktiekapitalet i bolaget nedsatts. 11.000 Fonden skall enligt sitt reglemente som direktavkastning till första-tredje AP-fonderna överföra ett belopp motsvarande 3246 av realvärdet av grundkapitalet vid RESULTAT årets slut. Denna överföring uppgår för 1986 ull 125

OCH

mkr (112 mkr).

RESULTATKRAV 10.000

Efter överföring blev det bokföringsmässiga nettore- 1974-86 sultatet för året 3.188 mkr (394 mkr). Detta belopp

Mir, totalt resultat nig ej realiserade tillföres fondkapitalet. vinster/förluster jarmfort med resultatkrav

enl nuvarande reglemente

Staplar (vanstra skalan). totalt resuttat Totalt nominellt resultat årsvis, Overskott/underskott I förhållande 9.000

till resuktalkrav. Om årsredovisningen för en aktieförvaltande institution inte beaktar orealiserade värdeförändringar i ak- Kurvor (hogra skalan). totalt resukat resp

resuttatkrav, ackumulerade varden sedan tieportföljen måste den sägas vara ofullständig och fondens tillkomst. missvisande. Orealiserade kursvinster och kursförluster har i en sådan situation i princip samma karaktär

8.000 som realisationsvinster och realisationsförluster. I och med att likviden av en försäljning reinvesteras i värdepapper är det realiserade resultatet underkastat samma kursrisker som de orealiserade kursförändringarna. Det är helt klart att aktiekurserna och därmed

Ra

portföljvärdet kan ändras snabbt — valet av stickdag 3 kan i hög grad påverka resultatutfallet. Man bör därför inte fasta alltför stort avseende vid resultatet under (Staplar)

KARA

ett enstaka år. Portföljförvaltning är en verksamhet 4.000 med långsiktiga mål, och utfallet måste därför ses i ett

AS

längre perspektiv.

& 3

I 1986 års gynnsamma aktiemarknad har de icke realiserade kursvinsterna ökat med inte mindre än 2.453 mkr efter ”uttag” av realisationsvinster på netto 1.024 3 tissstdrst IAS mkr (motsvarande tal för 1985 var 1.675 mkr resp 279 ss Totalt resukat mkr). Det totala nominella resultatet för 1986 blev därmed 3.767 mkr jämfört med 2.181 mkr föregående NILE a

satir 3

år. Detta är det högsta nominella resultat fonden nå-

sr gonsin uppnått.: LARS

2.000 Resultatet av portföljförvaltningen över en längre rats tidsperiod — sedan fondens tillkomst 1974 — återges i diagram 7, som också illustrerar det reala resultatet. LARAE

tas

CJ 8

Realt resultat dessa LaTAD

1.000 Resultaträkningen innehåller också ett avsnitt där det sr

rs totala nominella resultatet korrigeras för inflationen RIREE under året och relateras till reglementets krav på 390 str 3 real avkastning. Efter avsättning med 130 mkr (1985: 198 mkr, 1984: 263 mkr) för bevarande av grundkapita- RASAR

lets köpkraft!” blev det reala resultatet 3.637 mkr

(1.984 mkr). Med hänsyn tagen till kravet på överföring till första-tredje AP-fonderna visade fonden ett MILE överskott på 3.512 mkr (1.871 mkr). Orsakerna till 5

den starka resultatförbättringen är naturligtvis i första sgsrtlercodfrsor

LLA hand uppgången i aktiekurserna men också i någon mån den fortsatt sjunkande inflationen. 3

ända

| ILLA 5! Kravet på bibehållet realvärde på fondens kapital gäller grund-

kapitalet, d vs summan av tillskjutna medel. Om man skulle tillampa kravet på hela fondkapitalet till marknadsvarde skulle 1974 75 76 77 78 79 BO 818283 84 85 86

avsättningen bli ca 265 mkr.

Skr. 1986/87: 153

Liksom när det gäller det totala nominella resultatet

Administration

är det inte särskilt meningsfullt att bedöma det reala resultatet ett enskilt år. Diagram 7 belyser därför Fondstyrelsens nuvarande ledamöter och suppleanter också det reala resultatet i ett längre perspektiv. Man är förordnade av regeringen för tiden fram till dess kan då konstatera, att sett från fondens tillkomst kom fondens balansräkning för år 1987 fastställts!" Av de ackumulerade resultat och resultatkrav i balans 1981 fjorton ledamöterna (med lika många personliga supp- (dvs under fondens åttonde verksamhetsår) samt att leanter) utses ordföranden och vice ordföranden utan vid det senaste årsskiftet det samlade resultatet över- särskilt förslag. två efter förslag av sammanslutningar steg motsvarande krav med närmare 8.000 mkr. som företräder kommunerna, tre efter förslag av riks-

sammanslutningar av arbetsgivare, fem efter förslag

av rikssammanslutningar av arbetstagare och två efter ”Performance” förslag av rikssammanslutningar inom kooperationen.

Självfallet är det av intresse att redovisa utfallet av Antalet anställda vid fondens kansli har under året fondens verksamhet inte bara i absoluta tal och jäm- ökat med en till åtta. Vid halvårsskiftet anställdes Catfört med resultatkravet utan också i förhållande till rin Abrahamsson som analytiker. förutsättningarna för verksamheten, dvs i första hand kursutvecklingen på aktiemarknaden. De totala förvaltningskostnaderna, 6.994 tkr, fördela- Tidskriften Veckans Affärers totalindex steg under de sig på följande sätt (med jämförelsetal för 1985): 1986 med 5176 medan ett ojusterat index för fondens portfölj visade en ökning med 47960 (1985:VA:s index +25940, fondindex +35946). Under ett år då skillnader- 1986 1985 na i kursutveckling mellan olika branscher är mycket Löner och ersättningar stora är en jämförelse med totalindex inte alltid ett Styrelse och verkgott mått på fondens ”placeringsskicklighet”. Under ställande direktör = 1.093 1.043 1986 steg kurserna för bank- och försäkringsaktier Övriga anställda 1.213 935 (som fonden inte får förvärva) med 69 resp 11026. Om Revisorer 299 2.605 327 2.305 man justerar totalindex för inverkan av dessa aktier

Pensioner, pensionsblir ökningen drygt 4776. Tar man också hänsyn till att

avgifter, lönebikosten växande del av fondens placeringar avser onotera-

nader, övriga perde aktier (utan registrerad värdeförändring) och be-

sonalkostnader 1.579 1.444 räknar ett index för enbart fondens portfölj av notera-

Lokalkostnader 737 675 de värdepapper blir ökningen drygt 4826. Man kan

Informationskostdärför säga att fondens portfölj under 1986 i stort sett

nader, prenumera-

Stockholm i januari 1987

Sten Wikander

!6! Mandattiden är normalt tre år. Några av de nuvarande ledama-

terna och suppleante ma har tillförts styrelsen genom komplette-

ringsförordnanden efter personer som avgått sedan den nuvaran-

de styrelsen forordnades i april 1985. 7 Maskiner och inventarier kostnadsfoöres i sin helhet vid anskaff-

ningen.

Skr. 1986/87:153

De av fondstyrelsen förvaltade medlen har placerats Resultatet av årets förvaltning samt fondens tillgångar på sätt som framgår av balassräkningen och särskikla . och skulder per den 31 december 1986 framgår av föl-

Realt resultat

Nettoresultat före överföring till 1-3 AP-fonderna enl ovan 1.313.217 506.050

Ökning/minskning av ej realiserade vinster/

1 396 på grundkapitalet uppindexerat med konsumentprisindex till penningvärdet i december resp år. 2) Härmed avses skillnaden mellan ej realiserade vinster/förluster (”dold reserv" i värdepapperspontföljen) vid årets slut jämfört med vid årets

början. Jfr balansräkningen.

nd index.

>? Uppindexering av grundkapitalet med I

Skr. 1986/87:153

Balansräkning

Balansräkning, tkr

1986-12-31 1985-12-31

Bokförda Marknrads- = Bokförda - Marknads-

värden värden värden värden

Tillgångar

Banktillgodohavanden, statsskuldväxlar,

företagscertifikat 1.005.903 1.005.903 758.228 758.228 Fondlikvider 5.820 5.820 18.808 18.808 Upplupna intäkter 1.755 1.755 240 240 Aktier 4,648.0399 — 11.136.254? — 3.362.8217 = 7.404.5737

Konvertibla skuldebrev, lån med

optionsrätter 86.261” 114.064? 120.7309 141.674”

Summa tillgångar 5.747.778 —12.263.796 <4.260.827 +8.323.523

Skulder och fondkapital

Kortfristiga skulder

Fondlikvider 10.636 10.636 23.752 23.752 Skuld till 1-3 AP-fonderna 125.169 125.169 112.280 112.280

Upplupna kostnader och förutbetalade

intäkter 1.820 1.820 2.811 2.811

Övriga kortfristiga skulder 338 338 217 217

137.963 137.963 139.060 139.060

Fonrdkapital Tillskjutet grundkapital 2.150.000 1.850.000 Uppindexerat grundkapital? 4.172.316 3.742.673 Ackumulerat överskott från föregående år 2.271.767 1.877.997 Ackumulerat överskott i förhållande till

resultatkrav 4.441.790 2.570.506 ets nettoresultat 1.188.048 393.770

ets underskotv/överskott i förhållande

till resultatkrav 3.511.727 1.871.284

5.609.815 = 12.125.833 =4.121.767 8.184.463 Summa skulder och fondkapital 5.747.778 —12.263.796 <4.260.827 = 8323.523

Ansvarsförbindelse: Fonden har utfärdat köpoptioner beträffande aktier i tre företag i fondens portfölj

till ett sammanlagt försäljningsvärde av ca 35 mkr.

Stockholm 1987-01-29

Sören Mannheimer Lars Eric Ericsson Gun Hellsvik Hans Werthén

Nils Landqvist Gustav Persson Thorsten Andersson

Stig Malm Dan Andersson Lage Andréasson Kurt Lanneberg

Hans Hellers

Under hänvisning till revisionsberättelsen intygas, att förestående resultaträkning och balansräkning överensstämmer med räkenskaperna.

Stockholm 1987-02-04

Gösta Renlund Jonas Forssman Anders Larsson Gösta Telestam

9 Anskaffningsvärden 5 Ickw poterade värdepapper bar värderets tili anskaffningsvärden 9 Tilskjutna belopp sedan fondens bildande, uppindererade med h Pp dex till penning id ber resp år.

ta [Ne

Skr. 1986/87: 153

som — Vi faner ingbn Ehlodnisg tll erinran mot de värde-

def

ke fondstyrelses förvaltsing, får "8 aktioner, som fonden företagit under 1986,

berättelse för år 1986." 002 - eller mot det sätt på vilket desamma genomförts.

Vi har granskat förvaltbingsberättelsen, tagit del av Revisionen har icke gett anledning till anmärkning be-

lämnar upplysning om fondstyrelsera förvaltning, — — — TAtfande förvaltningsberättelsen, de i densamma upp- > 4 tagna tat- rna, ringen

inventerat de under fondstyrelsens förvaltning ståen- eller inventeringen eller eljest beträffande fondstyrelde tillgångarna samt vidtagit de övriga granskningsåt- sens förvaltning. gärder vi ansett erforderliga.

Stockholm den 4 februari 1987

Gösta Renlund Jonas Forssman Anders Larsson Gösta Telestam

LL

Fjärde AP-fonden

Styrelse

Ledamöter Suppleanter Sören Mannheimer, kommunalråd, ordförande Erik Åsbrink, statssekreterare Gunnar Leo, direktör, vice ordförande" Aina Westin, riksdagsledamot Lars Eric Ericsson, förbundsordförande Ingegerd Karlsson, kommunalråd Gun Hellsvik, kommunalråd Perolof Holst, kommunalråd Hans Werthén, tekn dr Marcus Storch, direktör

Nils Landqvist, docent Lars Nabseth, professor Ingemar Essén, direktör Christopher Friis, administrativ chef

Gustav Persson, direktör Lars Josephson, finansdirektör Thorsten Andersson, direktör Bertil Svenson, direktör Stig Malm, LOs ordförande Uno Ekberg, förbundsordförande Dan Andersson, ekonom Bertil Jonsson, förbundsordförande Lage Andréasson, förbundsordförande Hans Olsson, utredningschef Kurt Lanneberg, ekonomichef Jaan Kolk, sekreterare Hans Hellers, förbundsordförande Tobias Lund, direktör

Revisorer

Gösta Renlund, bankdirektör, ordförande Jonas Forssman, direktör

Gösta Telestam, direktör Anders Larsson, ekonomichef

Vid revisionen medverkar REVEKO AB

Kansli

Sten Wikander, verkställande direktör Lillemor Evertsson

Thomas Halvorsen, direktör Per Ström

Gunnel Johansson, kamrer Arne Lööw

Margareta Passad Catrin Abrahamsson

Allmänna Pensionsfonden, fjärde fondstyrelsen

Besöksadress: Kungsgatan 44 IV

Postadress: Box 3069, 103 61 Stockholm

Telefon: 08-2433 90, Telex: 10584 APFONDS

" Avled 24/12 1986

[ES [ET

Skr. 1986/87: 153

Värdepappersinnehav per den 31 december 1986

Svenska värdepapper Aktier, noterade

Yo av Företag Antal Förandring! Marknadsvarde aktie-

under 1986 tkr kapual röster ABV 804.964 + 115.000 181.826 11,5 9,7

A 287.774

B 517.190 AGA 2.861.253 + 69.000 479.252 7,2 8,6

A 2.128.582

B 732.671 Alfa Laval 972.144 + 220.176 265.404 6,6 1,5

A 102.776

B 869.368 Anderson B 176.312 : 66.646 16,7 9,9 ASEA 2.753.190 + 914.063 939.730 4,6 3,7

A 1.785.840

B 967.350

A 324.295 B 479.184 ESAB 367.938 + 167.969 TI267 8,6 8,9 A 290.372 B 71.566 Esselte 2.080.780 +1.566.380 274.744 6,6 2,0 : A 19.388 B 2.061.392 Euroc 703.250 147.363 6,0 6,6 A 623.400

A 646.985

B 469.015 LKB-Produkter B 121.250 + 9.000 38.471 3,0 1,4 Mo och Domsjö 332.501 -— 297.963 99.868 2,8 4,6

A 245.918

B 86.583 Perstorp B 827.778 + 116.250 140.351 4,5 2,0 Pharmacia 2.472.465 - 8.495 461.933 5,0 2,6

A 73.039

B 2.399.426

Skr. 1986/87:153

"Yo av Företag Antal Forandring!! Marknadsvåärde aktie- -

under 1986 tkr kapital röster Philipson 570.000 + 570.000 93.450 6,4 5,6 A 420.000 B 150.000 Promotion B 321.045 —- 75.000 141.260 9,3 6,2 Rockhammar 220.000 11.000 10,5 8,8 A 80.000 B 140.000 SCA 2.405.156 - 40.000 698.330 4,7 4,6 A 834.300 EB 1.570.856 Saab-Scania A 550.704 - 25.000 318.314 2,3 2,3 Sandvik 3.244.321 +2.636.011 485.238 6,3 6,1 A 2.614.453 B 629.868 Sila A 180.000 + 180.000 84.600 5,1 S,1 Skanska 1.925.500 480.145 3,1 2,4 A 35.000 B 1.890.500 SKF 974.819 294.480 3,6 5,0 A 611.950 B 362.869 Swedish Match 629.822 + 62.124 291.074 7,8 0,8 A 12.124 B 617.698

A 1.835.921

B 668.080

Totalt marknadsvärde 10.823.190

Totalt anskaffningsvärde 4.333.150

!! Förändringarna anges netto och är i vissa fall resultat av flera olika förandringar under året, t ex emission eller aktieuppdelning i kombination med försäljning.

Skr. 1986/87:153

Aktier, onoterade

Anskaffnings- 9o av

A 1.200

B 38.000

C 4.330 Convectus 77.500 15.500 19,4 21,0

Å 42.810

B 34.690 Energiekonomi A 1.375 + 1.250 1.500 36,7 36.7 Four Seasons VC 150.000 30.000 22,2 10,0

A 16.950

B 133.050 Gruvkraft pref 1 41.500 5.188 9,5 22,2 Inter Innovation 228.263 +196.890 15.000 7,6 7,4

A 31.373

B 196.890

Junkaravan pref 1 75.000 7.500 4,9 9,7 Kooperationsinvest 5.000 6.000 20,0 10,0

A 1.400

B 3.600

A 170.000

B 80.000 Ryd-Gruppen 65.000 1.000 46,8 20,5

A 14.000

B 51.000 Sweden Options and Futures Exchange 38.501 + 38.501 7.700 38,5 40,0

A 20.167

B 18.334

A 10.975 B 7.825

Skr. 1986/87:153 Övriga värdepapper, noterade (konvertibla skuldebrev med optionsrätter)

Övriga värdepapper, onoterade

(konvertibla skuldebrev)

Skr. 1986/87: 153

Utländska värdepapper

Aktier

Företag Antal Marknadsvarde, tkr

GBP

JPY

USD

Sammanfattning av värdepappersförteckningarna

2 Marknadsvärdena på utländska värdepapper har räknats om till SEK efter valutakurserna den 31 december 1986, utan tillagg för värdet av

switchpremie.

2 Onoterade vardepapper har värderats till anskaffningsvärden.

Skr. 1986/87:153

Kortfattade uppgifter om onoterade företag

Engage- Ägarandel/ mang, rösträtts- Övriga VD/Fondens Bolag mkr andel, "a delägare Karakteristik styrelserepr.

A) Venture Capitalföretag (tillvaxtinvestbolag, utvecklingsbolag) Convectus 15.5 19.4/21.0 Trelleborg- Bolagets viktigaste Sten Lindstedt Huvuddelen av gruppen SPP/ affärsområden är verk- Sten Wikander verksamheten AMF-p, Små- stadsindustri (huvud- bedrivs i ”mogna” företagsfonden, sakligen legotillverk- företag. Låg News Leasing ning), handel med in- rnsknivå. AB. dustrikomponenter samt några utvecklingsprojekt.

Four Seasons Venture 37.5 22.10.0 Alfa-Laval. Ett av landets storsta Gosta Oscarsson Portföljforetag i Capital AB SPP/AMF-p. venture capnalforetag, Sten Wikander ohka stadier av (inkl FSVC FSVC Manage- med en blandad fore- utveckling ger en Management AB) ment AB tagsporifolj god riskspridning

Kooperationsinvest 6.0 20.0/10.0 Sparbankernas Bolagets huvuduppgift Ingvar Rindborg Bolaget övertas Förvaltnings AB, äratttillskjuta nskkapital Sten Wikander 1 början av 1987 KF, KP, Folksam, till kooperationen och av Investment Riksbyggen m fl. denna närstående företag. AB Eken.

Nord-Invent 2.5 8.3/1.2 Ettantalnstitu- Venture capitalfore- Arne Joneman Mycket ”tidiga” toneri Sverige tag, som samverkar med in- Bert Lindstrom och darmed riskoch ovriga nor- dustnforetag, högskolor och fyllda engagediska lander forskningsinstitut och bygger mang men i besin verksamhet på idéer och gransad skala. projekt som kommer fram: nordiska uppfinnartavlingar.

Utveckling AB 30.0 25.0/35.4 Sparbankernas Bolaget bildades 1986 Cun Linderoth God risksprid- Robustus Förvaltnings och har övertagit ägar- Thomas Halvorsen ning genom AB, SPP/AMF- nas engagemangi ett många engagep, Folksam. dussintal regionala ut- mang med stor vecklingsbolag. Upp- geografisk giften är att genom spridning. finansiell och industriell kompetens och ekonomiska resurser underlätta dessas expansion.

Ventronic 25.2 47.0149.5 Spiran Forvalt- Bolaget ager (helt eiler Öivind Fjellestad Reiativt hög mngs AB, verk- 1 majontetsstallning) Sten Wikander fskmvå. ställande och koordinerar verkdirektoren samheterna i ett antal innovationsforetrag inom framst områdena elektronik, mikrodatorer och 116.7 precisionsmekanik.

B) Krafsbolag Avesta Kraft (+ Visenikraft) 43.0 12.6/27.7 Avesta AB Id Dessa bolag har över- Bengt Lindstrom "Säkra” långtagit vattenkrafttill- Thomas Halvorsen tidsplaceringar . och kon- gångar från de nämnda där avkastning- Gravkraft 11.9 9.522.2 Boliden sortier Lennart Wallenius industriforetagen. Bo- Thomas Halvorsen en vältäcker av för- lagskonstruktionen och teglementets Junkaravan 7.5 4.9/9.7 MoDo = säkrings- kraftleveransavtal med Hilding Brändström avkastningsbolag, respindustriföretag är Sten Wikander krav. pensions- så konstruerade, att Älvkraft 50.0 15.9/28.8 Varm- = stiftel- fonden på sina preferens- Gunnar Båtelsson tands- ser mfl. aktie- och konvertibel- Thomas Halvorsen energi innehav får en real avkast- 112.4 (Uddeholm) J ning av 3.5-4.5946 per år.

C) Övriga föresag

Centrom Invest 8.7 401.2/26.0 SPP/AMF-p, - Bolaget engagerar sig Håkan Karlsson Utfallet av de fi- Folksam, an- finansielit i köpcentra Sten Wikander nansiella engaställda och projekt for förnyelse gBemangen år avav stadskarnor samt be- görande för bodriver via dotterbolag i lagets ut- Sverige, Norge och Fin- veckling. land konsultverksamhet pådessa områden.

Skr. 1986/87: 153

Kortfattade uppgifter om onoterade företag

Engage- Ägarandel/ mang, rösträtts- Övriga VD/Fondens Bolag mkr andel, a delägare Karakteristik styrelserepr. Anm.

Energiekonomi 4.5 36.7/36.7 Spiran Förvalt- Bolaget tillverkar och Leif Ohlsson Efterfrågan på nings AB, marknadsför system för Stig Nordfelt bolagets proanställda energistyrning, inbrotts- dukter påverkas larm, brandlarm och ihög grad av vattendetektering i oljepriset. fastigheter.

Inter Innovation 25.0 1.6/7.4 Foretagets Bolaget tillverkar i Leif Rylander Bolaget! grundare Leif Sverige och marknads- - kommer att Lundblad, för internationellt pro- borsintrodu- Skandia dukter och system för cerasiborjan av sedel- och dokument- 1987 hantenng.

Carl Lamm 5.3 52151 Svacom A/S Import och försäljning Jan-Olof Dahtén Börsintroduk- (Norge) samt av kontorsmaskiner, tion planeras. ett antal k P d; ,kom- instituti . munik ing och -system.

Mercom 45 (jfranm) Ventronic. Datakommunikations- Jimmie Ahrgren Aktierna ibo- Foretagsled- företag (egen hårdvara Sten Wikander laget har 1986 ningen och mjukvara) med overlåtits till speciell innktning på Ventronic. Enblomsterformedling gagemanget = (Interflora) optionslån.

NKR Intressenter 8.5 16.4/5.9 Ebbe Krook Under 1986 bildat hold- Ebbe Krook Verksamheten med familj, ingbolag för möbelföre- Gösta O: skall kompl Four Seasons taget NKR (med speciell teras med andra vC inriktning på inred- bolag. ningar för kontor och offentlig miljö).

Näringslivskredit 10.0 33.3/47.6 Fortos (dotter- NLXK år ett nybildat kre- Christer Jorneskog Verksamheten NLK bolag till Volvo) diaktiebolag för lång- Sten Wikander beraknas starta och Wasa frstiga lån till framför 1 februari 1987. allt mindre och medel- Fondens insats stora företag. Regeringen okasttill ca godkände bolagsord- 34 mkr. ningen islutet av 1986.

Refinsa instrementa 10.0 37.5/37.5 VD med familj Bolaget utvecklar, till- Johannes Baecklund = Verksamheten

verkar och marknadsför Johan Åkerman bedrivs än så

röntgenfluorescensinstru- länge i blygsam ment för främst process- skala. kontroll inom industrin.

Ryd-Gruppen 10.0 46.8/20.5 VD Ryd-Gruppen ar en kon- Leif Ryd I samband med (1.0, jfr cern bestående av fasad- - rekonstruktion anm) och byggelementforetag har aktiekapisamt glasmasterier. talet nedsatts.

SwedeChrome 25.0 13.2/13.2 SKF, Malmö Bolaget, som bildades Göran Wahlberg Anläggningen Energiutveck- 1984, har uppfört en an- Göran Ekelund beräknas ling, Duba/ läggning i Malmö för komma att tas i Vectura, John- produktion av ferro- drift våren 1987. son-företag krom med antitande av plasmateknik.

Sweden Options and 77 38.5/40.0 Penningmark- Bolaget skall i anslut- Ulf Elvestedt Fondens agar- Futures Exchange nadsmaklarna, ning till fondbörsen Ulf Magnusson andel temporärt (SOFE) SPP/AMF-p, driva en marknadsplats förhöjd i avvaktan Skandia, fter- för i första hand aktie- på att fondkomtalet fondkom- indexoptioner och missionärer får missionårer senare också termins- tillstånd att för-

handel iaktieindex. vårva aktier i

bolaget.

Uvwelast 2.0 30.0/30.0 = FourSeasons Uwelast tillverkar form- Martin Holm VC, företagets gjutna polyuretaner för Lars-Olof Gustavsson grundare industriändamål (membran till högtryckspressar, beläggning av valsar för 121.2 pappersindustrin m m).

Totalsumma 350.2

Skr. 1986/87:153

Fem år i siffror

(Mkr där ej annat anges.)

1982 1983 1984 1985 1986

Tillskott av grundkapital under resp år 150 150 150 - 300 D:o, ackumulerat 1.550 1.700 1.850 1.850 2.150 Grundkapital vid årets slut, nuvärde

Försäljningar av värdepapper under året, mark-

Värdepappersportfölj vid årets slut, anskaffningsvärden 1.702 2.636 3.109 3.484 4.734 Värdepappersportfölj vid årets slut, marknads-

Nyemissioner och nyintroduktioner på mark-

Definitioner, se nåsta sida.

Skr. 1986/87: 153

Definitioner

Grundkapitalet = summan av de medel som överförts Värdeändring i portföljen visar hur mycket den "dolda till fjärde AP-fondens förvaltning (motsvarar aktieka- reserven” förändrats under året på grund av orealisepitalet i ett aktiebolag). rade kursvinster/kursförluster. Eftersom fondens reglemente ställer krav på en real Realt resultat enligt reglementet — jfr resultaträkningavkastning räknas grundkapitalet varje år upp med för- en. Vid beräkningen av det totala reala resultatet har ändringen i konsumentprisindex till ett nuvärde. hela det ingående fondkapitalet räknats upp med kan-

Fondkapitalet = grundkapitalet + ackumulerade bok- sumentprisindex. föringsmässiga överskott (motsvarar aktiekapital + Totalavkastningen på fondförvaltningen har mätts på

balanserade vinstmedeli ett aktiebolag). Tillgångarna följande sätt: Aktieutdelningar + räntor + realisa-

har då tagits upp till anskaffningsvärden. tionsvinstnetto + värdeändning i portföljen, allt ställt

Om tillgångarna i stället tas upp till marknadsvärden I relation till fondkapitalet till marknadsvärde vid årets ökas fondkapitalet med den ”dolda reserven" i värde- början och korrigerat för medelstillskott under året. pappersportföljen. Index för fondens portfölj mäter den årliga avkastning- Överföringen till 1-3 AP-fonderna motsvarar pensione- en (exklusive utdelningar) på samtliga svenska värderingssystemets ”utdelning” från fjärde AP-fonden. papper, justerat för köp och försäljningar. Under den tid tabellen omfattar har två olika regler Noterade bolag avser här antalet bolag på A:1 och A:Iltillämpats. För åren 1981-83 skulle fonden betala 8070 listorna samt OTC-listan. av aktieutdelningar + ränteintäkter — förvaltningskostnader. Fr o m 1984 betalar fonden 3/0 på det uppindexerade grundkapitalet. Nettoplaceringarna utgör skillnaden mellan totala köp och totala försäljningar av värdepapper. Försäljningar-

na har här räknats till marknadsvärden. Nettoplace-

ringarna anger då hur mycket pengar som netto disponerats för köp resp frigjorts genom försäljningar.

Norstedts Tryckeri, Stockholm 1987